一、回顧：五月鋼價暴跌，行業接近盈虧線

　　1.1、大宗商品連遇‘黑天鵝’，鋼價暴跌近20%，仍在下探

　　5月份，伴隨著全球大宗商品市場的探底，國內現期貨鋼價集體進入‘斷崖式’下跌模式，跌至接近3月初期底部水平。期貨螺紋鋼跌17.05%、鐵礦石跌20.99%、熱卷跌12.24%、焦炭跌21.08%，國內鋼鐵市場開啟暴跌模式，鋼價大幅度下跌近20%，受此影響，長材廠商跌近盈虧線，板材廠商盈利空間降至100元上下，整個鋼鐵行業重歸‘寒冬’。

　　當月鋼價直線下滑，月底雖有試探性企穩動作，但最終在期鋼及原料雙跌壓迫下宣告失敗。

　　從當前市場形式來看，利空侵蝕日益加劇，短期難以改善，繼續下跌還將是主流。

　　1.2、原材料市場遠強于成材走勢，鋼廠無限接近盈虧線

　　5月份，上游原材料市場走勢漲跌互現，進口礦普指跌13.85美元，焦炭價格上漲140元/噸，唐山普碳鋼坯跌幅最大，達到490元/噸;廢鋼跌410元/噸，仍遠低于下游成材的暴跌幅度。

　　受成材跌幅遠高于成本的夾擊，5月份廠商噸鋼生產無限接近盈虧線，其中線螺廠商噸鋼由4月底的盈利800元暴跌至5月底的虧損100-150元，板材跌幅相對較小，噸鋼利潤由此前的700~900元下降至5月底的150元左右，仍有一定空間。受此影響，鋼廠對采購原材料更加謹慎，廠內鐵礦石等原料庫存周期小幅減少，而主要港口鐵礦石庫存不斷增加，已經上升至億噸以上超大規模，供強需弱矛盾突出，隨著后期鋼廠逐步減產，礦價跌勢難改。到5月底，國內長板材廠商盈利分化，部分鋼廠再次陷入虧損，這在一定程度上對鋼價的繼續暴跌形成阻擋。

　　二、5月份鋼價暴跌總結分析：宏觀寬松周期結束進而收緊，決策層及政策重心轉移至側供給改革，美聯儲加息預期臨近，使得現期貨鋼價上行炒作因子凈喪;加上復產帶來的供應壓力持續增加，終端需求因雨季影響而略顯疲軟，鋼價在市場回歸供需基本面的過程中暴跌不止，詳細分析總結如下：

　　2.1、鋼廠5月份仍處復產周期，鋼材供應壓力不斷增大

　　5月份，國內鋼材供需‘緊平衡’由此前3、4月份的供應無法跟上需求釋放腳步快速轉變成供應不斷加強、需求快速減少的格局，供求矛盾逐漸突出，是造成鋼價快速回落的基調。5月份，盡管鋼廠利潤大幅收窄，但前期復產高爐仍陸續增產過程之中，加上前期點火的高爐生產逐步穩定順行，預計當月全國粗鋼日均產量向235萬噸靠攏。

　　中鋼協公布的5月上中旬粗鋼日均產量分別為170.96萬噸和174.58萬噸，旬環比分別為-0.56%和+2.12%;產量在上旬小幅下降后，中旬立刻快速增加，表明鋼廠生產熱情暫未受到鋼價暴跌影響，預計5月粗鋼總產量仍將在弧頂徘徊，不可能出現明顯下降。5月以來國家各個層面聚焦鋼鐵側供給改革、淘汰落后產能，督查各地實際落實情況表明此輪鋼廠復產情況的嚴峻性非常高。快速增加的產量、加上出口受限導致出口轉內銷進一步擴大鋼材供應，供求矛盾的快速增強嚴重打擊市場信心，是5月鋼價暴跌的最大痛點。

　　2.2、南方梅雨季、北方材南下亦受阻，終端需求縮減成常態

　　5月雖仍處在鋼市傳統需求旺季，下游的房地產開發、基建投資項目落地等繼續對市場形成較好的預期支撐。不過，繼4月份宏觀經濟多項數據下降之后，特別是M2及信貸的銳減致使房地產投資、制造業投資等有小幅的減弱，也帶來下游終端的用鋼需求下滑。為此，中間市場需求降至冰點，由囤貨補庫轉為主動去庫存，使得整個鋼材市場的需求基數呈2倍式下降，代理商因看弱后市，拿貨熱情明顯降低，紛紛推遲訂貨節奏，加上5月出口壓力不斷加大，鋼廠內部庫存正在快速回升，5月上旬重點鋼廠內部庫存快速回升至1382萬噸。

　　南方被‘梅雨’長期籠罩，直接影響南方戶外工地施工進度的同時，也阻礙北方鋼材南下步伐，終端剛性需求消費明顯回落，另外終端也在‘買漲不買跌’心態影響，5月份多以持幣觀望，消化前期備貨庫存為主，采購大戶萎縮。隨著鋼廠資源不斷抵達市場，而下游采購持續疲軟，5月份國內市場鋼材社會庫存連續四周回升至598萬噸，雖仍處于低位，但側面證明下游實際需求下滑。受到下游需求減弱及上游供應增加的疊加影響，鋼價明顯易跌難漲。

　　2.3、宏觀趨弱、寬松周期結束，美聯儲加息臨近，大宗商品跳崖式下跌

　　4月以來的宏觀經濟回調延續到5月份，繼官方數據顯示4月以來M2增速大降、貸款收窄過半、央行連續數周在市場執行逆回購操作收緊流動性，政府方面沉淀財政資金的同時，貨幣政策也轉向中性收緊，宣布我國宏觀寬松周期結束。國家將重心轉移至側供給改革方面，各級政府連續不斷的公布各行各業側供給改革細則，細化到各地淘汰鋼鐵等落后產能目標及時間表，大幅降低市場宏觀預期。

　　另外，美聯儲加息臨近的消息對大宗商品等市場帶來恐慌預期，國內期貨市場連續兩個周一出現‘黑天鵝’，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷等黑色系品種不斷領跌大宗市場，給現貨市場帶去嚴重的信心創傷。

　　三、六月鋼價趨勢預警：淡季特征下，供強需弱壓力下，鋼價或震蕩探底

　　5月鋼價的暴跌，可以視為對此前‘金三銀四’火爆的降溫，隨著供需錯配逐漸被糾正，終端進入傳統淡季，而宏觀寬松周期結束轉入收緊，加上外部美聯儲加息預期強烈成左右大宗商品市場主力，在接下來的6月份，國內鋼材市場供求矛盾將進一步加強，市場情緒在資本、預期、需求低迷等多方壓制下更加疲憊，預計國內鋼價將繼續下跌，不過跌幅或收窄，如無重大利好變故，鋼價下攻2月低點的概率將被放大。

　　3.1、供應預警---長板材鋼廠盈虧分化，6月建材有望率先減產。中鋼協5月中旬全國粗鋼日產235萬噸，刷新4月記錄再創歷史新高，表明5月份國內鋼廠還處在繼續復產過程;不過隨著6月淡季深入、鋼價持續下跌接近盈虧線，6月份我國粗鋼產量或將沖高回落;具體表現或顯長板材分化。因長材廠商噸鋼已經出現150元左右的虧損，預計以生產建材為主的中小型短流程鋼廠會陸續減產;而當前板材廠商仍有150元上下的盈利空間，且鋼廠繼續挺價，加上高爐開工后停產不易且無減產動力，6月份減產的可能性不大。因此6月份國內鋼廠即便有減產計劃，產量下降空間也將有限，供應壓力還將繼續上升。

　　3.2、需求預警---終端深入傳統淡季，鋼材需求還將減弱。6月份已經正式進入鋼鐵行業傳統淡季，全國性的高溫多雨氣候加強將導致終端鋼材需求消費明顯減弱，且會向北方地區蔓延;不過值得注意的是，當前房地產投資、基建工程投資增速依然搶眼，特別是4月份新房屋開工項目、固定投資開工項目、鐵公基開工項目同比大幅增加，表明短期內下游鋼鐵需求預期理論值仍將維持高位，對6月份的淡季鋼市需求仍能帶去一定的支撐，但總體實際需求下降是大概率事件。

　　3.3、成本預警---長短流程鋼廠盈虧分化，6月減產預期分化或將引導礦強坯弱。6月份原材料市場需求或有分化，但仍將強于鋼價。因板材廠商目前尚有150元/噸左右的盈利空間，后期以生產此類鋼材為主的大中型長流程鋼廠仍將維持高位生產，不具備減產可能性，因此對鐵礦石、焦炭的剛性需求仍在，加上5月底主流鋼廠內部礦、煤庫存周期大幅下降，因此盡管鋼廠極力打壓礦價，但后期鋼廠存在低價位補庫需求將支持鐵礦石、焦炭市場走勢，值得注意的是當前主要港口鐵礦石庫存超過億噸造成供求過剩矛盾加劇將對未來礦價走勢形成不利。另外以生產長材為主的中小型軋材、電爐鋼企因噸鋼虧損擴大至150元，減產現象會不斷增加。因此，預計6月份國內鐵礦石、焦炭價格不大可能出現明顯的下降;而鋼坯、廢鋼因需求下降、成材淡季仍將有一定的下行空間。

　　3.4、宏觀預警---宏觀寬松周期結束，重心轉移至側供給改革，小心美聯儲加息。5月份宏觀經濟仍有下行態勢，信貸等預計雖有回升但仍顯不足;目前決策層關于宏觀政策重心已經轉移至供應端的‘側供給改革’，這從近期密集出臺的側供給改革配套政策措施就得以證明，預計類似前期的政策強刺激規模會大幅消減;貨幣政策方面央行表示前期給市場大幅注入流動性為無奈之舉，且4月信貸大規模縮減后粗算下的5月信貸也只是微幅回升可以看出，未來我國資金層面的將相對收窄。另外外部還存在著美聯儲6月加息預期越來越強烈，全球大宗商品市場將持續承壓，因此，6月份的宏觀層面整體是偏弱的。

　　3.5、心態預測---宏觀轉弱、供需矛盾加劇，市場信心預期還將下降。5月份的鋼價暴跌，一度將鋼市信心打擊到谷底。6月份國內鋼鐵行業還將進一步面臨需求季節性淡季減弱、宏觀政策寬松周期結束轉緊，市場供需矛盾加劇、美聯儲加息預期、英國退歐等多方利空因素疊加，預計6月份國內鋼材市場的心態或較弱，清庫存操作加強下競價現象會增多。另外當前鋼價倒掛加大，后期鋼廠還存在較大的讓利市場獲取訂單的需求，也將持續打壓市場信心。

　　綜上所述，6月國內鋼市需求將繼續因淡季減弱，出口需求也在歐美等國不斷加強的‘雙反’下存在黯然削減，而上游鋼廠因大中型鋼廠仍有盈利而減產預期較低，市場供求矛盾將不斷擴大;此外還有美聯儲加息預期、英國退歐等重大利空環繞，期鋼也繼續面臨考驗，利空還在不斷的聚集，而積極因素又略顯不足，市場信心也持續受到踐踏，對此，預計6月份國內鋼價還將繼續承壓下行，不過跌幅應當會大幅收窄，鋼價還將繼續跟隨期鋼大盤而行，建議市場高度關注期盤，適時而動。